《投資有道》兩周前，幾間主要央行包括美國聯儲局、歐洲央行和英倫銀行，公布把利率維
持在高水平，並繼續觀察通脹走勢。雖然央行按兵不動令市場認為加息周期已告一段落，但我們
相信未來的平均利率不太可能返回過去十年的低位。
我們的環球經濟及投資分析（ＧＥＩＡ）團隊最新發表的一份分析報告指出，全球名義利率
很可能將維持高企在４﹒５％－５﹒５％之間。但與其說這是新常態，更合理的說法，應是從過
去十幾年的超低利率「復常」。
＊利率「更高更久」的主因＊
過去幾年，新冠疫情和地緣政治對市場和全球經濟帶來嚴重影響，貿易和經濟的正常運作受
到衝擊，令出現極端結果的機會上升。市場波動將更常發生，預期利率更大機會維持在高水平。
我們認為，生產力上升和全球經濟向低碳轉型是令利率平均值比以往高的其中兩個主因。科技和
人工智能帶動生產力上升，從而提高增長，導致實際利率上升。在經濟增長的情況下，人們的消
費亦會增加，導致價格上漲。
而企業進行低碳轉型，替換資本的成本十分高，加上以綠色資本取代「污染」資本涉及很多
難以預測的因素，因此我們的分析團隊相信能源轉型趨勢背後的推動力整體上或在未來２０至
３０年帶來實際利率上行壓力。
＊亞洲市場亦不例外＊
這些新趨勢的力量對亞洲影響亦不少。尤其在中國、日本和韓國等大型經濟體，人工智能帶
動生產力增長和氣候有關轉型將會是這些市場的利率維持高位的關鍵因素。
此外，去全球化和區域化亦可能增加通脹衝擊的頻率，增加全球的潛在通脹壓力，令平均利
率上升以持續壓制通脹。這意味一些之前正面臨通縮壓力的市場，例如日本，將會轉為面對通脹
。
＊著重固定收益＊
適應投資環境的改變絕非易事。因此，基於事實證據的經濟結構分析十分值得我們參考，助
投資者靈活思考市場走向、適應新環境，探索不同的投資方案應對風險和捕捉新機遇。
我們認為債券目前十分具有吸引力。雖然因為債券價格會在利率上升時下滑，高利率環境長
久以來被視為債券的「敵人」，但由於收益率已升至一個較為穩定的高位（美國３０年期國債收
益率達２００７年以來最高），預計在一段頗長的時間內不會回落至原來水平。如果央行進一步
加息，債券價格的確仍有下跌風險，但在目前的收益水平下，回報仍然吸引。因此我們相信債券
投資是當下部署長線投資回報不錯的選擇。
《紐約梅隆投資管理香港零售分銷業務主管 高韋玲》
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